iShares MSCI Brazil

Brasilien: Aktienmarkt enttäuscht – Herabstufung auf Neutral

Der brasilianische Aktienmarkt hat im Jahr 2024 enttäuscht. Der Bovespa-Index büßte rund 10% an Wert ein. Im Jahresverlauf 2024 hatte der Bovespa noch neue Allzeithochs markiert. Ab Anfang September 2024 setzten dann aber Gewinnmitnahmen ein und im Dezember kam es zu verstärktem Verkaufsdruck. Grund hierfür war vor allem die Enttäuschung über das lange erwartete Sparpaket der Regierung Lula sowie eine Steuerreform, die nicht den Erwartungen des Marktes entsprach. Vor allem der brasilianische Real geriet erheblich unter Druck und wertete im Jahr 2024 um rund ein Fünftel gegenüber dem USD ab.

Teilweise fallende Rohstoffpreise, eine vergleichsweise schwache Konjunktur in China, geopolitische Faktoren (u.a. die Kriege in der Ukraine und im Nahen Osten), der starke US-Dollar, Handelsstreitigkeiten sowie nicht zuletzt die Wiederwahl von Trump und seine diversen Zollandrohungen sorgten vor allem in der zweiten Jahreshälfte für zunehmend Gegenwind. Da wir u.a. aufgrund der wieder gestiegenen Inflation und der enttäuschenden Sparbemühungen der Regierung in der ersten Hälfte 2025 mit weiteren Leitzinserhöhungen rechnen, reduzieren wir unser Votum für die brasilianische Börse von Übergewichten auf Neutral.

Für die Börse spricht nach wie vor die relativ günstige KGV-Bewertung (KGV 2025e: 8), das ansehnliche Gewinnwachstum (2025e: +17% J/J) sowie das solide BIP-Wachstum (2025e: +1,9% J/J). Zudem könnte eine mögliche Erholung der Konjunktur in China – insbesondere angetrieben durch die jüngsten vielfältigen Maßnahmen zur Ankurbelung der Konjunktur und zur Revitalisierung des Immobilienmarktes – im Verlauf des ersten Halbjahres 2025 auch zu einer Aufwärtsbewegung bei einigen Rohstoffpreisen führen. Wichtig ist nach wie vor die Einhaltung der Fiskaldisziplin, worauf Investoren sehr stark achten.

Die Justiz funktioniert gut und die Zentralbank macht einen sehr guten Job und genießt hohes Ansehen. All das sind wichtige Säulen, um Brasilien in dieser schwierigen Umbruchzeit wieder zu mehr innen- und außenpolitischen Stabilität und Ansehen zu verhelfen. Allerdings ist dies ein „steiniger Weg“.

Die haushaltspolitischen Möglichkeiten Brasiliens sind nach den starken geld- und fiskalpolitischen Impulsen im Zuge der Corona-Krise mittlerweile aber limitiert. Die Staatsverschuldung Brasiliens hat sich unter der mittlerweile zweijährigen Amtszeit von Lula um sieben Prozentpunkte auf fast 79% erhöht. Weitere ausgeprägte fiskalpolitische Maßnahmen zur stärkeren Belebung des Wachstums dürften auch vor dem Hintergrund der immer noch recht hohen Zinsen schwierig zu implementieren sein. Zudem fürchten einige Investoren, dass die Reformbemühungen unter Lula sukzessive ins Stocken geraten könnten (u.a. Arbeitsmarkt, Privatisierungen und mehr Unterstützung für Staatsunternehmen).

Die Konjunktur entwickelt sich besser als noch zu Jahresbeginn gedacht. Während die meisten Analysten Anfang 2024 noch mit einem BIP-Wachstum von unter 2% für das laufende Jahr 2024 gerechnet hatten, tendieren die Schätzungen mittlerweile in Richtung 3% und für das Jahr 2025 in Richtung 2% (jeweils J/J).

Belastungsfaktoren bleiben weiterhin ein höherer „Fiscal Drag“ (Zwang, den Haushalt zu sanieren), eine hohe Verschuldung von Firmen sowie eine niedrige Kapazitätsauslastung. Wir erwarten nach wie vor kein signifikantes Investitionsmomentum. Hinzu kommen innenpolitische Unsicherheiten in Form von knappen Mehrheitsverhältnissen und somit einer möglichen Blokadepolitik durch die Opposition. Dadurch könnte sich auch u.a. der Reformprozess auf manchen Gebieten (Arbeitsmarkt, Privatisierungen etc.) verzögern. Kurzfristig dürfte auch die Agrarproduktion schwächer tendieren (Stichwort: Überschwemmungen).

Einsatz im Portfoliokontext

Wer eine Geldanlage plant, sollte diese nach den Gesichtspunkten Risiko, Ertrag und Liquidität beurteilen. Hier kann keine generelle Empfehlung erfolgen, da jeder Anleger eigene Vorstellungen und Voraussetzungen bezüglich dieser Werte hat. Aus diesem Grund kann trotz unserer aktuellen Empfehlung, z.B. aufgrund von Portfoliodiversifizierung, eine Anlage in den iShares MSCI Brazil sinnvoll sein.

Die anfallenden Kosten beim Kauf (Ertragsanteil, orientiert am Ausgabeaufschlag bzw. Transaktionskosten) sowie die laufenden Fondskosten (z.B. Pauschalvergütung, performanceabhängige Vergütung, laufende Vertriebsprovisionen) entnehmen Sie diesem Dokument unter „Zahlen & Fakten“. Grundsätzlich werden die angegebenen Transaktionskosten erhoben. Diese variieren jedoch in Abhängigkeit des gewählten Depotmodels. So fällt z.B. beim PremiumDepot dieser Kostenbestandteil nicht an.

Eine auf die jeweilige Transaktion bezogene Aufstellung der Gesamtkosten („Kosteninformation vor Wertpapiergeschäft“) erhalten Sie rechtzeitig vor Auftragserteilung. Die „Kosteninformation vor Wertpapiergeschäft“ beinhaltet neben den beim Kauf und Verkauf anfallenden Kosten und den laufenden Fondskosten als Teil der Produktkosten auch zusätzliche Kostenbestandteile wie z.B. ein eventuelles Depot- bzw. Pauschalentgelt und Produktkosten, sowie die Auswirkung der Gesamtkosten auf die Rendite der Anlage.