Lupus alpha All Opportunities Fund

Anlageziel

Der Lupus alpha All Oportunities strebt aktienähnliche Erträge an, verfolgt aber eher ein absolutes Ertragsziel. Der Fonds soll sich insbesondere von den negativen Aktienmarktentwicklungen abkoppeln. Die flexible Kombination verschiedener Einzelstrategien bzw. Bausteine soll nicht nur die Ineffizienzen im Bereich der europäischen Nebenwerte gewinnbringend nutzen, sondern auch zu einer deutlich niedrigeren Volatilität (Schwankunganfälligkeit) führen.

Strategiebaustein 1: Long UND short investieren

Das auf europäische Nebenwerte spezialisierte Team analysiert ein großes Universum von Unternehmen. Nach sorgfältiger Analyse wird in die besten Unternehmen (traditionell long) investiert, die vom Markt noch nicht angemessen bewertet sind und gute Chancen haben, sich besser zu entwickeln als andere.

In Unternehmen, die eine auffallend schlechte Ausgangsposition haben, kann short investiert werden: Der Fonds profitiert, wenn der Wert einer Aktie sinkt und erleidet Verluste, wenn die Aktie steigt.

Eine dritte Möglichkeit ist paarweises investieren (sog. „Pairtrading“), wobei es sich meist um Firmen aus der gleichen Branche handelt: Wenn das Fondsmanagement überzeugt ist, dass sich Wertpapier A besser entwickeln dürfte als Wertpapier B, kann es so investieren, dass der Ergebnisbeitrag positiv ist, solange A besser abschneidet als B. Dies gilt auch dann, wenn sich zum Beispiel beide mit dem Markttrend negativ entwickeln.

Strategiebaustein 2: Sondersituationen nutzen

Der zweite Baustein ist ereignisorientiert und nutzt Sondersituationen. Darunter fallen z.B. Spin-offs (Abspaltung einer Gesellschaft), Dividenden-Strategien und Privatplatzierungen (außerbörsliche Transaktionen). Auch Aktienneuemissionen sind solche besonderen Übergangssituationen im Unternehmen, die der Fonds nutzen kann.

Strategiebaustein 3: Opportunistisch investieren

Der dritte Baustein verwendet kurz- bis mittelfristige Trading-Strategien. Das bedeutet, im Bedarfsfall kann das Portfolio beispielsweise bei aufkommenden Marktturbulenzen gegen fallende Kurse abgesichert oder die Aktienexponierung reduziert werden.

Viel Know-How und stringente Kriterien

Die Basis der Anlageentscheidung bilden die persönlichen Unternehmenskontakte und die genaue Kenntnis des kompletten Marktsegments. Dafür hat Lupus alpha mit neun Spezialisten für Small & Mid Caps eines der größten Teams in Europa. Bei weit über 1000 Kontakten zu Unternehmen pro Jahr erarbeitet sich das Team einen wertvollen Informationsvorsprung. Stringente Kriterien bezüglich der Gewichtung einzelner Positionen im Portfolio, die breite Diversifikation und ein aktives Risikomanagement sind neben der langjährigen Expertise die wichtigsten Voraussetzungen für den Erfolg des Lupus alpha All Opportunities.

Deutlich defensiver als ein klassischer Aktienfonds

Die Shortpositionen des Lupus alpha All Opportunities reduzieren die Netto-Long-Exponierung des Fonds, heben diese aber nicht auf. Es handelt sich also um eine tendenziell Long-ausgerichtete Strategie, die in einem negativen Marktumfeld Rückgänge wahrscheinlich nicht vermeiden kann, aber besser abschneiden sollte als Long-only Fonds; so auch im Frühjahr 2020 zu Beginn der Pandemie und im 1. Quartal 2022 im Kontext des Russland-Ukraine-Konflikts. In der Vergangenheit lag die sogenannte Nettoaktienquote meist zwischen 25% und 60% und damit deutlich defensiver als bei einem klassischen Aktienfonds, der i.d.R. 100% Marktexponierung hat.

In wenigen Extremsituationen lag die höchste Netto-Long-Exponierung bei +70%, die defensivste Positionierung bei knapp unter +5%. Dabei ist zu beachten, dass die Möglichkeit, theoretisch bis 150% zu investieren, i.d.R. nicht ausgenutzt wird. So war die „Brutto-Long-Exponierung“ in 2021 erstmals länger über 100%, was zuvor nur einmal kurz vorgekommen war. Es wird also nicht gehebelt investiert, wie es anhand der rein regulatorischen Vorgaben möglich wäre, sondern sehr (risiko)kontrolliert vorgegangen.

Überzeugende Ergebnisse in schwachen Märkten

Die Anteilsklasse für Privatkunden wurde zum 29.04.2019 aufgelegt. Die Ergebnisse der institutionellen Anteilsklasse seit Auflage des Fonds sind überzeugend. In den schwachen Aktienmarktjahren 2008, 2011, 2018, sowie Frühjahr 2020 und 1. Quartal 2022 konnte der Lupus alpha All Opportunities das Minusvorzeichen zwar nicht völlig vermeiden, er erzielte aber jeweils bessere Ergebnisse als gängige Marktindizes sowohl für großkapitalisierte als auch für kleine Unternehmen.

Mehr Möglichkeiten in unklarem wirtschaftlichen Umfeld

Die europäischen Small & Mid Cap-Märkte starteten zunächst mit Verlusten in das zweite Quartal 2024, nachdem sich einmal mehr Erwartungen auf Zinssenkungen nach hinten verschoben. Die Wiederkehr dieser Hoffnungen im Laufe des Quartals sorgte jedoch dafür, dass Nebenwerte ihre Verluste wettmachen und das Quartal mit einem Plus von 2,6% abschließen konnten - fast gleichauf mit den europäische Large Caps.

Neben der Unsicherheit durch die Europawahl, die daraus resultierenden Neuwahlen in Frankreich und den politischen Turbulenzen im Vereinigten Königreich fehlten europäischen Small & Mid Caps im zweiten Quartal eindeutige Signale für eine konjunkturelle Verbesserung. Zyklische Werte litten weiterhin unter verhaltenem Bestellaufkommen und anhaltenden Lagerkorrekturen. Demgegenüber stehen die weiterhin hohen Erwartungen der Unternehmen auf eine deutliche Verbesserung im zweiten Halbjahr.

Der Fonds konnte sich im zweiten Quartal vom volatilen Markt lösen und blieb vergleichsweise stabil, konnte jedoch nicht von der Aufwärtsdynamik im Mai profitieren und beendete das Quartal quasi unverändert.

Fest steht, dass die opportunistische Strategie des Lupus alpha All Opportunities flexibel von einer Vielzahl sich ergebender Möglichkeiten profitieren konnte und kann, unabhängig von der Gesamtmarktentwicklung oder einem Aktien-Vergleichsindex.

So ist es dem Portfoliomangement gelungen, die zwischenzeitlich deutlich erhöhte Volatilität sehr gering zu halten. Über einen Zeitraum von 1 Jahr war sie mit ca. 5,8% etwa halb so hoch wie die des Gesamtmarktes für europäische Small & Mid Caps (11,7%; Daten per 28.06.). Nach einem sehr starken Jahr 2020 schloss der Lupus alpha All Opportunities Funds das Jahr 2021 mit einem ansprechenden Wertzuwachs von 10,2% ab. Das schwache Jahr 2022 zeigte, dass sich die Flexibilität des Fonds erneut auszahlte. Der Fonds schnitt mit -6,8% gegenüber dem STOXX Europe TMI Small Index mit -21,9% sehr erfolgreich ab.

2023: Im Umfeld der Korrektur bis in den Oktober hinein und der anschließend schnell einsetzenden Erholung im November und Dezember konnte der Fonds seinen strategischen Erwartungen gerecht werden. In der Korrekturphase wurden vereinzelt Short-Positionen geschlossen, die sich den entsprechenden Kurszielen näherten. So wurde das Netto-Exposure antizyklisch aufgebaut und der Fonds konnte vom einsetzenden Aufwärtstrend profitieren. Somit weist der Fonds im Kalenderjahr 2023 eine ansprechende Wertentwicklung von 9,7% auf.

2024: Das Fondsmanagement war zu defensiv ins Jahr gestartet und konnte somit von der Bewegung im 1. Quartal nicht adäquat profitieren. In der YTD Betrachtung leidet der Fonds nach wie vor unter dieser Q1 Entwicklung, in der die „Long-Bausteine“ aus dem Bereich Small/Micro deutlich weniger performt haben, die Shorts aber über die gut performenden Mid/Large Caps das Ergebnis belasteten. Durch Futureabsicherung in Stoxx600 und EuroStoxx50 verstärkte sich die Large Cap Short Position noch weiter und kostete Performance. Außerdem hatten 3 höher gewichtete Einzeltitel negative Nachrichten und Kursbewegungen, welche die komplette negative Jahresformance erklären.

Ausblick des Fondsmanagers

Für das zweite Halbjahr sind die Erwartungen für europäische Small & Mid Caps hinsichtlich einer deutlichen konjunkturellen Verbesserung hoch. Der Fondsmanger sieht in dieser Konstellation sowohl Chancen als auch Risiken. Neben geopolitischen Risiken, wie z.B. protektionistische Äußerungen im Vorfeld der US-Wahl, sieht er in einer sich normalisierenden Inflation und ersten positiven Signalen aus frühzyklischen Sektoren Chancen für eine deutliche Erholung. Sollten die Gewinnerwartungen nach oben korrigiert werden, erwartet er, dass sich die noch immer anhaltende Unterbewertung der europäischen Small & Mid Caps gegenüber den Large Caps langsam, aber stetig auflösen sollte.

Zusammenfassung

Der Lupus alpha All Opportunities Fund kombiniert gezielt Long-und Short-Investments für Anleger, die bei auskömmlicher Rendite und geringerer Schwankungsbreite aus den Alpha-Chancen von Small & Mid Caps einen langfristig positiven Mehrwert erzielen möchten. Fundamentales Stock Picking ist aus Sicht des Fondsmanagers essenziell, um die „echten“ Gewinner nach bzw. aus der Krise zu finden und Fehlbewertungen am Markt aktiv zu nutzen. Für den Lupus alpha All Opportunities Fund bestätigen wir deshalb unser Votum mit „Starker Kauf“.

Einstellung der Votierung per 31.01.2025

Aufgrund einer Neustrukturierung des Anlageuniversums stellen wir die Votierung des Lupus alpha All Opportunities per 31.01.2025 ein.

Die anfallenden Kosten beim Kauf (Ertragsanteil, orientiert am Ausgabeaufschlag bzw. Transaktionskosten) sowie die laufenden Fondskosten (z.B. Pauschalvergütung, performanceabhängige Vergütung, laufende Vertriebsprovisionen) entnehmen Sie diesem Dokument unter „Zahlen & Fakten“. Grundsätzlich wird der angegebene Ertragsanteil, orientiert am Ausgabeaufschlag erhoben. Er variiert jedoch in Abhängigkeit des gewählten Depotmodells. So fällt z.B. beim PremiumDepot und PremiumFondsDepot dieser Kostenbestandteil nicht an.

Eine auf die jeweilige Transaktion bezogene Aufstellung der Gesamtkosten („Kosteninformation vor Wertpapiergeschäft“) erhalten Sie rechtzeitig vor Auftragserteilung. Die „Kosteninformation vor Wertpapiergeschäft“ beinhaltet neben den beim Kauf und Verkauf anfallenden Kosten und den laufenden Fondskosten als Teil der Produktkosten auch zusätzliche Kostenbestandteile wie z.B. ein eventuelles Depot- bzw. Pauschalentgelt und Produktkosten sowie die Auswirkung der Gesamtkosten auf die Rendite der Anlage.