Amundi S&P 500 UCITS ETF - Dist (USD)

Investmentcase - Längerfristiger Aufwärtstrend intakt, aber der Markt hatte die Präsidentschaft Trumps bereits mit vielen Vorschusslorbeeren bedacht.

Nachdem die Finanzmärkte den neuen Präsidenten Trump nach der Wahl zunächst mit vielen Vorschusslorbeeren und entsprechend steigenden Aktienkursen begrüßt hatten, ist am Aktienmarkt Ernüchterung eingekehrt. So notiert der S&P 500 seit Jahresbeginn rd. 2% im Minus.

Nach der US-Wahl im Herbst 2024 konzentrierte sich der Markt zunächst verstärkt auf die wirtschaftsfreundlichen Aspekte des Wahlprogramms Donald Trumps. Zölle wurden dabei zwar einkalkuliert, aber die Wahrnehmung ging in die Richtung, dass es per Saldo doch mehr Positives als Negatives geben wird. Die bisher eingeleiteten Maßnahmen von Donald Trump haben bei den Investoren aber eher Sorgenfalten, denn Freudentränen aufkommen lassen. Zu unberechenbar erscheint die politische Agenda, sowohl bei Zöllen als auch insbesondere bei geopolitischen Themen.

Und auch die Hoffnung auf einen „Trump-Put“, also darauf, dass Trump - sobald die Börse deutlich negativ auf seine Maßnahmen reagiert, diese zurücknimmt oder durch unterstützende Maßnahmen begleitet - hat sich zumindest kurzfristig zerschlagen. Sogar Präsident Trump selbst schließt eine Rezession aufgrund seiner Maßnahmen nicht aus, und US-Finanzminister Bessent spricht sogar von einer notwendigen „Entgiftungsphase“ für die US-Konjunktur.

Das Konjunkturbild bleibt grundsätzlich solide

In den USA legt der neue Präsident Trump den Fokus auf höhere Zölle, niedrigere Steuern mildere Regulierung und weniger Einwanderung. Es besteht das Risiko, dass die von Trump in Aussicht gestellten Maßnahmen die Inflation erhöhen. Auch wenn die jüngsten Verbraucherpreisdaten für den Monat Februar unter den Erwartungen lagen, sind die Inflationsrisiken damit aber nicht vom Tisch. Denn die preistreibenden Auswirkungen der Zölle stehen noch aus. Wir erwarten daher weiterhin, dass die Inflation in den nächsten Monaten wieder anziehen dürfte.

Die US-Notenbank wird abwarten, bis sich hier mehr Klarheit zeigt. Wir erwarten unverändert zwei Leitzinssenkungen um jeweils 25 Basispunkte im Dezember 2025 und März 2026.

Konjunkturentwicklung im Fokus

Damit rücken die konjunkturellen Erwartungen noch stärker in den Fokus der Anleger. Hier gehen die Trends derzeit eher in die falsche Richtung. Die Sorge um die wirtschaftliche Entwicklung in den USA aufgrund von Trumps Zollpolitik hat sich angesichts des sinkenden Konsumentenvertrauens und steigender Inflationserwartungen der Verbraucher und einer sich verschlechternden Stimmung bei den Unternehmen bereits erhöht.

Die verunsichernden Aussagen von Präsident Trump („nur Übergangsphase“) und Finanzminister Bessent („notwendige Entgiftungsphase“) kommen nun noch hinzu. Folgerichtig sind die Konsensuserwartungen für das Wirtschaftswachstum in den USA für 2025, die seit Herbst 2024 kontinuierlich angehoben wurden, zuletzt leicht nach unten revidiert worden.

Noch hat die US-Wirtschaft Schwung, aber dieser scheint ihr auszugehen. Angesichts einer sich abschwächenden konjunkturellen Dynamik und anhaltendem Inflationsdruck dürfte an den Märkten in den kommenden Wochen die Diskussion über ein Stagflationsszenario oder gar Rezessionsszenario für die US-Konjunktur anhalten.

Die Ausnahmestellung des US-Marktes bröckelt

Die Konjunktursorgen treffen auf einen Markt, der von einem optimistischen Investorensentiment und hohen Aktienpositionen in den Depots von privaten und institutionellen Kunden geprägt und damit entsprechend anfällig für negative Nachrichten war. Solange der hochgewichtete IT-Sektor nicht wieder Fahrt aufnimmt, die (politische) Unsicherheit hoch bleibt und die Makrodaten keine neue Dynamik anzeigen, dürfte auch der US-Aktienmarkt nicht von der Stelle kommen und seine Konsolidierung fortsetzen.

Die derzeit zu erkennenden Umschichtungen großer institutioneller Anleger von den USA in Richtung Europa dürften sich entsprechend noch fortsetzen. Die IT/KI-Story ist derzeit nicht mehr das treibende Narrativ.

Die Glorreichen Sieben (G7) reiten langsamer

So schwächeln, auch im Zuge der Diskussion um den in China scheinbar kostengünstig entwickelten KI-Chatbot „DeepSeek“, die IT bzw. IT-nahen Titel. Da rund 40% der Kursperformance des S&P500 der vergangenen zehn Jahre auf die G7 entfielen, bremst eine schwächere Performance von G7 und Co. auch den S&P 500. Blickt man z.B. auf die „Glorreichen Sieben“, zeigt sich bereits, dass diese nicht mehr besser abschneiden als der US-Markt. Seit Jahresanfang schlägt sogar eine deutliche Underperformance zu Buche.

Sobald sich die Kursentwicklung beim IT-Sektor beruhigt hat, sollte der S&P 500 trotz seiner immer noch recht hohen Bewertung neues Kurspotenzial erschließen können. Die Dynamik der US-Konjunktur lässt zwar nach, der Trend einer besseren Gewinnentwicklung des S&P 500 gegenüber dem MSCI World ist allerdings noch intakt.

Da wir keine weitere Ausweitung der Bewertung auf Indexbasis erwarten, ist das Kurspotenzial aus dieser Sicht allerdings limitiert. Vorerst dürfte sich die Konsolidierung des Marktes zudem fortsetzen, da wir kurzfristig keine positiven Impulse erwarten. Längerfristig dürften sich aber bei weiterer Schwäche wieder gute Kaufgelegenheiten am US-Aktienmarkt ergeben.

Fazit

Zwar ist das positive fundamentale Umfeld unverändert intakt, aber die konjunkturelle Dynamik lässt nach. Die Unsicherheit über die Zollpolitik steigt und die hartnäckig hohe Inflation drückt ebenfalls auf die Stimmung. Auch läuft der hochgewichtete IT-Sektor nicht richtig rund. Taktisch bleiben wir für den US-Markt aus absoluter Sicht noch zurückhaltend. Längerfristig dürften sich aber bei weiterer Schwäche wieder gute Kaufgelegenheiten ergeben. Wir votieren den Amundi S&P 500 UCITS ETF - Dist (USD) mit „Kauf“.

Die anfallenden Kosten beim Kauf (Ertragsanteil, orientiert am Ausgabeaufschlag bzw. Transaktionskosten) sowie die laufenden Fondskosten (z.B. Pauschalvergütung, performanceabhängige Vergütung, laufende Vertriebsprovisionen) entnehmen Sie diesem Dokument unter „Zahlen & Fakten“. Grundsätzlich werden die angegebenen Transaktionskosten erhoben. Diese variieren jedoch in Abhängigkeit des gewählten Depotmodels. So fällt z.B. beim PremiumDepot dieser Kostenbestandteil nicht an.

Eine auf die jeweilige Transaktion bezogene Aufstellung der Gesamtkosten („Kosteninformation vor Wertpapiergeschäft“) erhalten Sie rechtzeitig vor Auftragserteilung. Die „Kosteninformation vor Wertpapiergeschäft“ beinhaltet neben den beim Kauf und Verkauf anfallenden Kosten und den laufenden Fondskosten als Teil der Produktkosten auch zusätzliche Kostenbestandteile wie z.B. ein eventuelles Depot- bzw. Pauschalentgelt und Produktkosten sowie die Auswirkung der Gesamtkosten auf die Rendite der Anlage.